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      中國財經時報:冀中能源業績高增長,迎來黃金時代

      發布時間:2022-05-07 14:23:07 冀中能源

      稿件來源:中國財經時報

      冀中能源業績高增長,迎來黃金時代

      4月29日,冀中能源發布2021年報及2022年1季報,2021年實現營業收入314.24億元,同比增長52.23%,凈利潤27.39億元,同比增長248.73%;2022年1季度實現營業收入92.32億元,同比增長54.5%,凈利潤9.84億元,同比增長511.18%。公司經營創建企以來最佳業績。

      冀中能源是由河北國資委實際控制的上市公司,于1999年9月9日在深交所上市交易,總部位于邢臺。經過多年發展,公司已經成為一家總資產接近500億元、銷售收入超300億元、員工4萬人的大型能源集團,先后獲得“中國上市公司納稅百強企業”、“中國十佳最重分紅上市公司”“河北省明星企業”等榮譽稱號。

      煤炭是冀中能源最核心的收入和利潤來源。公司2021年以來的業績高增長,主要受益于焦煤價格大幅上漲。對于未來價格走勢,市場普遍持樂觀態度,2022年中期及全年業績仍有望繼續保持高增長。

      從更長遠來看,在雙碳背景下,煤炭供應端受到強約束,供需關系持續緊平衡,將帶來煤炭價格的持續高位與企業利潤率的持續高位。冀中能源煤炭業務的強周期屬性將大幅淡化,有望迎來長周期的高盈利黃金時代。

      在煤炭主業以外,冀中能源還在積極發展化工和建材等非煤業務,市場前景廣闊。未來隨著新產能投產,非煤業務有望顯著增厚上市公司業績。此外,公司還持有大量參股資產,其中的醫藥資產處于黃金賽道,成長空間巨大。

      冀中能源2022年4月28日收盤總市值243億元,按照2021年凈利潤計算,目前的PE僅有8.87倍,股息率高達14.51%,對于長期資金極具吸引力。

      業績高增長

      2018-2020年,冀中能源營業收入同比增速分別為5.28%、1.31%、-8.37%,凈利潤同比增幅分別為-18.07%、3.37%、0.34%。

      冀中能源2021年營業收入和凈利潤同比增速分別為52.23%、248.73%,遠高于往年水平。公司2021年利潤總額46.45億元,同比增長184.55%,創出了建企以來最佳經營業績。各項經營數據表明,公司業績已經見底反轉,迎來景氣上行周期。

      煤炭是冀中能源最核心的收入和利潤來源,2021年這塊業務收入同比增長58.77%至247.57億元,毛利率同比提升4.09個百分點至30.96%,毛利額增長82.91%至76.65億元。2021年煤炭業務收入和毛利額,占全部營收和毛利額的比例為78.78%、89.91%。

      冀中能源煤炭品種以焦煤為主。焦煤是一種較為稀缺的資源,位于煤焦鋼產業鏈的最上游。我國焦煤幾乎全部用于生產焦炭,焦炭主要用于冶煉生鐵,是世界上最大的煉焦煤生產國和消費國。2021年,我國煉焦煤精煤產量約4.9 億噸,消費量約5.5 億噸。

      2021年,冀中能源煤炭產量2586.34萬噸,同比減少6.24%,銷量2909.31萬噸,同比減少0.08萬噸,基本持平。雖然產銷量沒有增長,但是在焦煤進口大幅受限、動力煤需求增加擠占焦煤生產等因素推動下,國內焦煤2021 年供需持續偏緊,公司商品煤綜合售價同比大增60.22%至851.84元/噸。

      與此同時,管理層持續開展降本增效、提質增資、減人提效、工藝優化、裝備升級等措施,

      確保成本控制在合理水平。2021年,公司管理費用同比下降2.51%至18.28億元,銷售費用同比下降15.41%至1.79億元,兩項費用率分別同比下降3.26、0.46個百分點至3.26%、0.46%。

      在煤炭價格大幅上漲及管理紅利共同推動下,冀中能源2021年凈利率同比提升5.59個百分點至11.18%,凈利潤由此大增2倍以上。

      冀中能源2022年1季度業績繼續保持高增長,營業收入和凈利潤同比增速分別為54.5%、 511.18%,相比2021年呈加速增長趨勢。背后的原因仍然是,焦煤價格繼續大幅上漲。

      2022年以來,焦煤供需關系仍然持續偏緊。根據Wind資訊,山西主焦煤的價格從1月初2150元上漲到3月末的3050 元,漲幅41.9%。1季度期間的均價達到2931元/噸,同比2021年1季度大漲76%,增幅比冀中能源2021全年商品煤價格漲幅還要高。

      隨著焦煤價格不斷創新高,冀中能源2022年1季度整體毛利率和凈利率達到29.82%、12.93%,不僅全面高于2021年,而且創下最近十多年來的最好水平。因此,2022年1季度業績相比2021年呈現為加速增長趨勢,凈利潤大增5倍以上。

      隨著業績大幅增長,冀中能源的盈利能力已經修復至正常偏高水平,2021年加權平均ROE達到13.58%,2022年1季度達到4.61%,換算成年化18.44%。公司創造現金能力強勁,2021年和2022年1季度經營現金流凈額分別為50.19億元、6.32億元,顯著高于凈利潤。公司完成剛性兌付30億元公司債,有息負債規模顯著下降,資產負債表大幅優化。

      冀中能源自上市以來,每年都進行現金分紅,回饋股東,2018-2020年股利支付率分別為40.52%、39.2%、179.94%。2021年,公司計劃向全體股東每 10 股派 10 元,派息總額35.34億元,占凈利潤的比例129.03。這是公司繼2020年之后再度以超高比例進行派息,股利支付率不僅高于同行,更是高于絕大部分上市公司,反應出管理層高度重視股東回報,積極推進全體股東共享公司經營發展成果。

      冀中能源2022年4月20日收盤總市值243億元,按照2021年分紅總額計算,目前的股息率高達14.54%,吸引力十足。

      焦煤價格長期向好

      焦煤價格是決定冀中能源未來業績的核心因素,市場對此普遍持樂觀態度,認為供需將持續緊張,行業景氣不止。

      供給方面,由于前期缺乏相關投資規劃,國內未來產能增長相對有限,同時安監等政策趨嚴下還有一批衰退礦井存在退出預期,因此國內產出增量將極其有限。焦煤進口依存度高于動力煤,近年來在13%左右,主要來自于澳、蒙、俄等國,目前澳煤進口停止,蒙煤受疫情擾動低位徘徊,俄羅斯存在一些潛在增量但難以彌補澳煤缺口,疊加國際焦煤價格在高位,預計焦煤進口量繼續收縮。整體而言,焦煤供給端收緊預期強。

      需求方面,2022年全國兩會提出經濟增長計劃在5.5%左右,再提超前開展基建投資,表明穩增長政策將進一步升溫。在穩增長背景下,下游的焦炭、鋼鐵等行業限產政策壓力將有所減小,疊加焦化新產能的投放,將促進焦煤需求穩步提升。整體而言,焦煤需求端邊際改善預期較強。

      中泰證券測算,2022年國內焦煤供需缺口達到約1000萬噸,較2021 年明顯擴大,將維持供不應求。當前焦煤各環節庫存處于低位,待焦企及鋼廠生產穩定恢復后,供給不足的問題或將更加凸顯。

      根據廣發證券統計,山西產主焦煤價格自年初至今上漲900元/噸至3350元/噸,累計漲幅達到37%,年初以來均價達2985元/噸,較2020年同期上漲75%左右,較2020全年均價上漲19%。

      冀中能源焦煤整體定價偏市場化??梢灶A期的是,公司2022上半年以及全年業績,仍將繼續保持高增長。

      從更長的年份開看,在雙碳背景下,焦煤價格有望擺脫傳統的周期屬性,價格長期維持在高位水平。

      為了減少二氧化碳排放,以及解決日益嚴峻的氣候環境問題,包括中國在內的全球多個國家制定了碳中和目標。

      據相關報告數據測算,我國由化石能源消費產生的碳排放總量為100億噸左右。其中,煤炭消費產生的二氧化碳排放量占75%左右。不容置疑,控制煤炭消費總量,是碳減排的重中之重。

      在雙碳政策之下,煤炭供給端將持續受到壓制。一方面產能核準以及安監、環保等各類政策會抑制新增產能的擴張,另一方面,企業對煤炭產能的投資意愿下降。中泰證券認為,中長期來看,煤炭供應端的約束強,在需求每年小幅增長的背景下,未來若干年煤炭就是稀缺資源,存量產能或就是高額利潤,行業將持續高盈利的能力。

      天風證券也持相同看法,認為煤炭能源供需的持續緊平衡,帶來的是煤炭價格的持續高位與企業利潤率的持續高位。高利潤強現金流之下,煤炭行業的盈利周期更長,資本投入后的回報也更加穩定。

      冀中能源2021全年凈利潤27.55億元,在雙碳背景下,公司未來盈利中樞將有望長期保持在27億元以上。